在大模型风气初期，行业还在讲AI六小虎。六个名字并列，听起来像一支齐整的部队。现在再看，这六家已经走到了三条完全不同的路上。跑得最快的是已经上岸的那几家。智谱2026年4月港股IPO，如今市值高达7000亿港元。MiniMax紧随其后，市值一度超3000亿港元。月之暗面拿到200亿美元投后估值。阶跃星辰刚完成25亿美元融资，目标国产大模型第三股。它们走的还是那条老路，继续在通用大模型这条路上烧钱，靠二级市场兑现估值。（延伸阅读：大模型清场前夜）跟它们走相反方向的，是百川和零一。一个全部转向医疗，一个对标Palantir，都放弃了通用大模型公司这个身份。剩下一家是DeepSeek。估值传闻已经到了515亿美元，走的是开源加底层突破的独立路径，跟其他人都不在同一个游戏里。这里有个微妙的逻辑值得说一下。按理说智谱和MiniMax相继上市、市值屡创新高，应该让所有六小虎摩拳擦掌，但实际上发生的是反向作用。王小川采访里有一句话很委婉。他说前面两家上市的公司是踩在了通用模型的技术红利和国家科技强国扶持的窗口上。然后停顿一下补一句，AI医疗成熟会晚一点。翻译过来是，那张通用大模型的船票，已经卖光了。智谱依托8000 余家 B 端机构客户，其中包含 95 家政府、央国企等私有化部署大客户，政企订单是其核心支撑；MiniMax 则主打海外市场，截至目前全球累计用户约 3 亿，海外用户占比超七成，依靠庞大的海外 C 端用户实现快速发展。这两家把通用大模型公司怎么上市的剧本基本写完了。后面再想用同样的剧本，估值溢价没了，市场注意力和投资人的耐心也变弱了很多。李开复和王小川下场，不全是因为打不过OpenAI。也是因为他们看清了一件事，前面两班船已经走，通用大模型的资本窗口本质上已经关闭了。
三、第一批创业者，开始后退
注意，这里的后退，不是失败。是他们终于开始放下原来那个理想化的剧本。李开复开始强调不再追最强模型、不再执着AGI，要做应用、做Agent、做商业化。零一万物在2025 年 1 月初将大部分预训练与 AI Infra 团队并入阿里云，当时被外界误读为 “卖身”。回头看，这是李开复在六小虎中最早主动降速换挡，放弃烧钱卷超大模型，转向低成本、可落地的 To B 商业化，也避开了后续行业集体承压的风险。王小川则把全部资源压到医疗、搜索这些专业场景上。很多公司开始裁基础模型团队，开始转应用，开始谈收入。这不是退步，反而是产业真正成熟的开始。
